10/09/2026
Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (Bloomberg Commodity Index) với tỷ trọng phân bổ lớn vào nhóm năng lượng và kim loại vừa ghi nhận cú bứt phá khỏi mẫu hình cốc-tay-cầm hình thành trong nhiều năm qua.
Liệu các biến động giá hàng hóa hiện tại có mang những đặc trưng lịch sử của các siêu chu kỳ trước đây hay không.
Dưới đây là các luận điểm phân tích chi tiết:
1. Đà tăng trưởng có mang tính lan tỏa diện rộng không?
-- Dòng tiền và thanh khoản dường như đã lan rộng ra khỏi các tài sản trú ẩn như kim loại quý và nông sản chăn nuôi, chuyển dịch sang kim loại công nghiệp, năng lượng, nông sản và nhiều loại hàng hoá khác.
2. Mặt hàng hóa có duy trì được nền giá cao trong nhiều năm không?
-- Vàng đã phá vỡ các đỉnh cao lịch sử nhiều thập kỷ vào đầu năm 2024.
-- Sóng tăng của kim loại quý sau đó dịch chuyển sang bạc vào cuối năm 2025, khi kim loại này vượt qua mức trần lịch sử từ năm 1980. Dòng tiền tiếp tục xoay vòng sang nhóm kim loại công nghiệp như đồng, palladium và platinum vào cuối năm 2025.
-- Đầu năm nay, thị trường tiếp tục chứng kiến cú breakout mạnh mẽ của dầu thô.
-- Mặt bằng giá năng lượng đã duy trì ở mức cao trong phần lớn thời gian của năm qua.
-- Theo sau đó là đà bứt phá của nhóm nông sản.
3. Động lực cầu đến từ các yếu tố cấu trúc thay vì các cú sốc ngắn hạn? Nguon cung có đang bị thắt chặt không?
-- Hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI), trung tâm dữ liệu, quá trình điện khí hóa và đầu tư lưới điện đòi hỏi khối lượng nguyên liệu thô khổng lồ. Do đó, các nhà phân tích kỹ thuật đang theo dõi sát sao liệu các chủ đề này có tiếp tục duy trì lực cầu đối với hàng hóa công nghiệp theo thời gian hay không.
-- Đồng tiếp tục hưởng lợi trực tiếp từ hạ tầng AI, trung tâm dữ liệu và đầu tư lưới điện.
-- Các mỏ khai thác, dự án năng lượng và năng lực lọc hóa dầu đòi hỏi thời gian xây dựng tính bằng năm. Nhiều thị trường hàng hóa đã rơi vào tình trạng thiếu hụt đầu tư trong suốt chu kỳ thị trường giá xuống giai đoạn 2013-2020.
-- Các đợt tăng vọt giá hàng hóa trong năm 2020 hoặc giai đoạn 2021-2022 thực chất chỉ là các cú sốc tạm thời do đại dịch Covid, đứt gãy chuỗi cung ứng và căng thẳng địa chính trị Nga - Ukraine.
-- Dù các gián đoạn chuỗi cung ứng thời kỳ Covid và cú sốc địa chính trị đã hạ nhiệt, nhu cầu hàng hóa vẫn duy trì sự kiên cường đáng kinh ngạc. Các chuyên gia phân tích kỹ thuật đang quan sát xem liệu sức mạnh này đại diện cho một nhịp hồi phục theo chu kỳ hay là giai đoạn đầu của một sự dịch chuyển mang tính cấu trúc.
4. Áp lực lạm phát có hiện hữu?
-- Giá hàng hóa leo thang thường là nguồn cơn gốc rễ thúc đẩy lạm phát.
-- Các chế độ lạm phát mang tính bền bỉ hơn thường khởi nguồn từ chi phí đầu vào thực tế như năng lượng, kim loại, sản phẩm nông nghiệp, chi phí vận tải... – những mảnh ghép nền tảng của hoạt động kinh tế.
-- Lạm phát hàng hóa diện rộng thường là yếu tố khiến các ngân hàng trung ương khó lòng phớt lờ hơn so với các cú sốc giá mang tính đơn lẻ.
-- Lợi suất trái phiếu đã nhích lên thời gian gần đây, với lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 18% trong năm qua.
5. Sự dịch chuyển về hiệu suất tương quan
-- Một dấu ấn đặc trưng của các chu kỳ hàng hóa trong quá khứ qua nhiều thập kỷ chính là việc hàng hóa vượt trội so với các loại tài sản tài chính khác.
-- Xét trên chỉ số $CRBIndex (một chỉ số tập trung vào hàng hóa) – có thể thấy xu hướng giảm dài hạn của cả cổ phiếu và trái phiếu đều đã bị phá vỡ khi so sánh tương quan với hàng hóa.
-- Nhóm hàng hóa đang tiệm cận các đỉnh lịch sử thời kỳ khủng hoảng tài chính khi so sánh tương quan với trái phiếu.
-- Tỷ lệ tương quan giữa chỉ số Dow Jones ($DJIA) và $CRBIndex đã cải thiện đáng kể, phát tín hiệu về một sự thay đổi tiềm năng trong xu hướng dài hạn.
-- Ngay cả khi đo lường chỉ số S&P 500 ($SPX) so với $CRB, kênh giá giảm đa năm đã bị phá vỡ vào đầu năm nay. Hiện tại, tỷ lệ tương quan này đang hình thành mẫu hình vai-đầu-vai ngược từ các đỉnh thiết lập năm 2024.
Việc diễn biến này có thực sự cấu thành một siêu chu kỳ hàng hóa hay không vẫn là một câu hỏi cần thời gian trả lời.
Tuy nhiên, khi đánh giá dựa trên các đặc điểm từng đi kèm với các giai đoạn dài thống lĩnh của thị trường hàng hóa trong quá khứ, bối cảnh hiện tại dường như đang thỏa mãn nhiều tiêu chí: sự tham gia lan tỏa diện rộng, đà tăng duy trì bền vững, các động lực cầu mang tính cấu trúc tiềm năng, nguồn cung bị thắt chặt, áp lực lạm phát hiện hữu và hiệu suất tương quan cải thiện so với các tài sản tài chính truyền thống.
Các nhà đầu tư và giao dịch cũng cần ghi nhận một thực tế rằng thị trường hàng hóa hiếm khi di chuyển theo một đường thẳng. Bản chất hàng hóa mang tính biến động cao và trong lịch sử từng trải qua cả những nhịp tăng trưởng vũ bão lẫn các giai đoạn điều chỉnh sâu trong xu hướng dài hạn.
Mặc dù các điều kiện hiện tại có thể gợi nhắc đến các yếu tố của chu kỳ hàng hóa trước đây, hành vi quá khứ của thị trường không đảm bảo cho kết quả trong tương lai, và không có gì chắc chắn rằng các xu hướng hiện tại sẽ tiếp tục duy trì.
